Продолжая серию о международных структурах — Mainland или Free Zone, DIFC, ADGM и DMCC, английское право в договорах — разбираем один из ключевых документов для любой компании с несколькими владельцами: акционерное соглашение (Shareholders Agreement, SHA).
Что такое акционерное соглашение и зачем оно нужно
Акционерное соглашение — договор между акционерами или участниками компании, который регулирует их отношения между собой: управление, передачу долей, выход из компании, защиту миноритарных и мажоритарных акционеров.
Это не замена устава — соглашение его дополняет. Устав обычно публичный документ и регулирует отношения компании с третьими лицами; акционерное соглашение чаще конфиденциально и куда детальнее описывает именно договорённости между самими акционерами.
Для стартапов, совместных предприятий, сделок с инвесторами и партнёрств с несколькими владельцами такое соглашение — один из ключевых защитных документов.
Что почти всегда стоит прописывать
1. Стороны и структура капитала. Кто акционеры, сколько и каких долей у каждого, есть ли разные классы акций с разными правами.
2. Управление и принятие решений. Состав совета директоров, кто кого назначает, пороги голосования. Отдельно — перечень «зарезервированных вопросов» (reserved matters), которые нельзя решить простым большинством: изменение устава, выпуск новых акций, крупные сделки и займы сверх лимита, смена основного вида деятельности, ликвидация, назначение ключевых руководителей.
3. Ограничения на передачу долей. Здесь используется несколько стандартных механизмов:
| Механизм | Суть | Кого защищает |
|---|---|---|
| ROFR (право первого отказа) | Перед продажей третьему лицу нужно сначала предложить долю действующим акционерам | Всех, контроль состава |
| Tag-along | Миноритарий вправе присоединиться к продаже мажоритария на тех же условиях | Миноритариев |
| Drag-along | Мажоритарий может обязать миноритариев продать долю при продаже всей компании | Мажоритариев, интересы сделки |
| Lock-up | Запрет продажи доли в течение определённого срока | Стабильность на старте |
4. Механизм выхода из тупика (deadlock). Если доли распределены 50/50 или близко к этому, без заранее прописанного механизма компания рискует «встать» при любом принципиальном разногласии. Обычно используется эскалация через переговоры и медиацию, независимый эксперт с решающим голосом, либо механизм buy-sell — когда одна сторона называет цену, а другая выбирает, купить долю партнёра или продать свою по этой же цене.
5. Допфинансирование и защита от размытия. Обязательно или нет вносить дополнительные средства, что происходит, если акционер отказывается, есть ли преимущественное право при новом выпуске акций и защита инвестора от размытия его доли при последующих раундах.
6. Дивидендная политика, выход и оценка доли, конфиденциальность и запрет на конкурирующую деятельность, порядок разрешения споров — применимое право и место разбирательства (в международных структурах часто английское право с арбитражем в Лондоне, DIFC или ADGM).
Типичные ошибки
- нет механизма deadlock при равном распределении долей;
- отсутствуют tag-along и drag-along — в результате миноритариев блокируют или «бросают» при продаже компании;
- размытая формула оценки доли — «по рыночной стоимости» без конкретной процедуры;
- зарезервированные вопросы сформулированы слишком широко, и компания не может оперативно принимать решения;
- соглашение составлено по универсальному шаблону и не согласовано с уставом и реальным распределением ролей в компании;
- не прописано применимое право и способ разрешения споров.
Что важно знать про акционерное соглашение в казахстанском контексте
Здесь стоит быть особенно точным. В Казахстане нет поименованного института «акционерного соглашения» или «корпоративного договора» в том виде, в каком он существует в ряде других юрисдикций — это не отдельно урегулированная конструкция, а договорённость, которая опирается на общий принцип свободы договора (статья 380 ГК РК) и не должна противоречить императивным нормам, уставу компании и профильному закону — о ТОО или об АО.
Для товариществ с ограниченной ответственностью ключевую роль в закреплении договорённостей между учредителями традиционно играет учредительный договор. Практика заключения отдельных соглашений между участниками или акционерами в Казахстане существует, но она менее устоявшаяся, чем в юрисдикциях общего права — исполнимость конкретных механизмов (например, drag-along или формулы принудительного выкупа) стоит оценивать осторожно и индивидуально, а не считать их автоматически рабочими только потому, что они стандартны для английского права.
Именно поэтому для сложных международных структур детальные договорённости между акционерами часто выносят на уровень компании, зарегистрированной в юрисдикции с более проработанным режимом для таких соглашений — например, в МФЦА, DIFC или ADGM, — а не пытаются встроить весь набор международных механизмов напрямую в казахстанское ТОО или АО.
Короткий чек-лист: что должно быть прописано
- Кто и сколько долей владеет
- Как принимаются решения, список зарезервированных вопросов
- Ограничения на продажу долей — ROFR, tag-along, drag-along
- Механизм выхода из тупиковой ситуации
- Условия допфинансирования и защита от размытия
- Дивидендная политика
- Порядок выхода и оценки доли
- Конфиденциальность и запрет на конкурирующую деятельность
- Применимое право и порядок разрешения споров
- Порядок внесения изменений в само соглашение
Если планируете структуру с несколькими акционерами — в Казахстане, ОАЭ или холдинговую цепочку между ними — и хотите разобраться, что реально стоит прописать в соглашении, напишите нам.
Оставить заявку
Часто задаваемые вопросы
Чем акционерное соглашение отличается от устава компании?
Устав регулирует отношения компании с третьими лицами и обычно публичен. Акционерное соглашение — договор между самими акционерами, чаще конфиденциальный и куда более детальный по конкретным договорённостям.
Обязательно ли составлять акционерное соглашение при равных долях 50/50?
Формально нет, но без механизма выхода из тупиковой ситуации (deadlock) компания рискует оказаться заблокированной при любом принципиальном разногласии между акционерами.
Признаётся ли акционерное соглашение в Казахстане?
Прямого поименованного института акционерного соглашения в казахстанском законодательстве нет. Такие договорённости опираются на общий принцип свободы договора и не должны противоречить уставу, учредительному договору и профильному закону. Практика применения подобных соглашений в стране пока менее устоявшаяся, чем в юрисдикциях общего права.
Какое право лучше выбрать для акционерного соглашения в международной структуре с ОАЭ?
Часто выбирают английское право или право DIFC/ADGM — эти системы дают более проработанные и предсказуемые механизмы для сложных корпоративных договорённостей.
Что будет, если в соглашении не прописан tag-along или drag-along?
При продаже компании миноритарии могут остаться без защиты и не смогут присоединиться к сделке на тех же условиях, а мажоритарий — столкнуться с ситуацией, когда несогласные миноритарии блокируют продажу.
Материал носит информационный характер. Условия акционерного соглашения зависят от конкретной структуры и применимого права — рекомендуем прорабатывать документ индивидуально.
Больше ценной информации для бизнеса в нашем Telegram-канале